中山护角胶 东海证券：历史上两会期间市场偏震荡 关注确定较强的扩内需、新质生产力、反内卷三条主线

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　　两会前瞻。从春节前召开的地两会来看中山护角胶，多地下调今年GDP增长目标，但在表述上务实，强调“在实际工作中全力争取好结果”。从主要任务上来看，扩内需、发展新质生产力、反内卷等是，是中央经济工作会议精的延续。作为“十五五”的开局之年，我们认为全国两会仍将把今年GDP增速目标设定在5左右；而在“十五五”规划纲要中，或将五年增速设定在4.5-5区间内。

　　春节假期消费表现较好。历史长春节假期期间中山护角胶，全国旅游收入8034.83亿元，同比18.7；出游人次5.96亿人次，同比19.0。同时春节前年内批国补资金下达，带动假期期间相关品类产品销售表现。商务部数据显示，春节9天假期，6类电以旧换新产品、4类数码和智能购新补贴产品销售510.6万台，同比21.7。

　　关税扰动总体有限，但短期税率降低有利于出口。美国依据IEEPA征收关税虽然被裁决非法，但122条款短期已有所替代，到期后亦有301和232条款的组作为后手，关税作为美国对外谈判的筹码并不会显著减轻中山护角胶，扰动相对有限。不过现阶段美国对以及东盟等地区的关税税率总体减轻，短期有利于出口。

　　上半年美联储降息门槛可能依然偏。从美国经济来看，2025年Q4GDP增速预期回落，主要拖累来自于政府停摆的负面影响。剔除来看，虽然商品消费有所拖累，但服务消费保持韧，保温护角专用胶私人投资则主要受到科技类投资持续扩张影响而走。从美国通胀来看，2026年1月虽然整体降温，但主要手是食品和能源，而核心通胀仍有上行风险。当前来看，上半年美联储降息的门槛仍然偏。

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　　配置主线。3月可以关注：1． 全国两会即将召开，同期还会发布“十五五”规划纲要，历史上看，两会期间市场偏震荡，而会后政策逐渐清晰，受益行业上涨概率较，关注确定较强的扩内需、新质生产力、反内卷三条主线。2．年报披露进入加速期，关注业绩可能预期的板块，包括上游涨价的资源品、受益于出口中游装备制造以及景气度回升的券商等板块。3．扩内需上，除了扩大消费外，动投资止跌回稳是另，政策的累积应有望逐步体现，关注长期资本开支收缩，需求回升后具备较大弹的板块，如化工等

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责任编辑：何俊熹

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